Американська виклична облігація
Що таке американська виклична облігація?
Американська виклична облігація, також відома як постійно виклична, – це облігація, яку емітент може погасити в будь-який час до її погашення. Зазвичай премія виплачується власнику облігації при виклику облігації. Виклична облігація також називається погашеною облігацією, оскільки емітент може погасити її достроково.
Ключові винос
- Американська виклична облігація, також відома як безперервно виклична, – це облігація, яку емітент може погасити в будь-який час до її погашення.
- Американські облігації, що відкликаються, становлять значний ризик реінвестиції для власників облігацій.
- Американські облігації, що відкликаються, зазвичай платять більший дохід, ніж невідкликові облігації того ж терміну погашення та кредитної якості.
Розуміння американських викличних облігацій
Облігації – це борговий інструмент, при якому корпорації видають інвесторам кошти для збору грошей на проекти, придбання активів та фінансування розширення бізнесу. Облігації продаються інвесторам, у яких корпорація отримує виплату основної суми або номіналу облігації.
Натомість інвестори зазвичай отримують виплачені відсотки, які називаються купонними, протягом усього терміну дії облігації. Корпорації повертають основну суму інвесторам назад у день погашення облігацій, тобто термін дії облігації.
Корпоративні облігації можуть мати багато типів особливостей, одним з яких є забезпечення виклику, що дозволяє корпорації повернути основну суму інвестору до дати погашення облігації. Коли емітент називає свої облігації, він платить інвесторам ціну заклику (як правило, номінальну вартість облігацій) разом із нарахованими відсотками на сьогоднішній день і, на цьому етапі, припиняє виплату відсотків.
Більшість корпоративних облігацій містять вбудований опціон, що дає позичальнику або корпорації можливість викупити облігацію за заздалегідь визначеною ціною на дату, яку вони обрали. Дзвінки не є обов’язковими, і тому вони можуть бути погашені чи не погашені. Оскільки інвестори можуть погасити облігації, що відкликаються, до погашення, інвестори отримують компенсацію з вищою процентною ставкою порівняно з традиційними невідкличними облігаціями.
Короткий огляд
Оскільки облігації є IOU для інвесторів, відкликані облігації по суті дозволяють компанії-емітенту погасити свій борг достроково.
Чому американські викличні облігації телефонують
Корпорації викуповують американські облігації, що підлягають виклику, достроково з різних причин, і інвестори повинні знати, чи ймовірно, що їх облігації будуть викличені.
Рефінансування боргу
Бізнес може обрати виклик своїх облігацій, якщо ринкові процентні ставки знизяться, що дозволить їм рефінансувати за нижчою ставкою. Наприклад, у компанії може бути виплата п’ятирічних облігацій, яка платить інвесторам 4% на рік. Скажімо, через два роки після випуску облігацій загальні процентні ставки падають, і нинішні п’ятирічні облігації можуть бути випущені за процентною ставкою 2%.
Корпорація може зателефонувати за викликом американських облігацій і повернути інвесторам їх основну суму, а також будь-які відсотки, виплачені до цього моменту. Компанія може випустити нові п’ятирічні облігації за нинішньою відсотковою ставкою 2% та зменшити свої процентні витрати за своїми облігаціями на 50%. Операції можуть бути здійснені одночасно, так що кошти від нових випусків підуть на виплату існуючим інвесторам, які мають викличні облігації.
Зменшити борг
На додаток до викличних облігацій, компанія може мати позику в банку. Компанія може захотіти збільшити суму позики, або, якщо позики не існує, отримати схвалення на нову позику. Банк може передбачити, що компанія зменшує свій борг до того, як зможе отримати схвалення на позику або продовження існуючої кредитної лінії. Перш ніж банк позичить корпорацію, вони проаналізують фінансову звітність компанії, прогноз доходів, прибутковість та суму боргу, яку компанія має на балансі.
Компанія повинна мати можливість обслуговувати весь свій борг, включаючи новий кредит або продовження, який компанія прагне отримати. Іншими словами, корпорація повинна мати достатньо доходів та грошових потоків від своєї діяльності, щоб мати можливість здійснювати виплату основної суми та відсотків за боргами. Виплата відсотків за викличними облігаціями є частиною вартості боргу компанії.
Як результат, банк може вимагати від компанії зменшити або окупити свої облігації, що підлягають виклику, особливо якщо процентна ставка за цією облігацією висока. Усунення виплат відсотків за викличними облігаціями зменшує витрати на обслуговування боргу компанії і може поставити їх у кращий стан для отримання позики або кращі умови для їх позики, такі як нижча процентна ставка.
Ризики американських викличних облігацій
Корпорації можуть погасити американські облігації, що підлягають виклику, достроково без згоди інвестора. Як результат, інвестори повинні не лише знати про сценарії, в яких, ймовірно, буде викликана облігація, а й про ризики, які представляють інвестори від дострокового викупу.
Ризик реінвестування
На жаль, відкликані облігації представляють значний ризик реінвестиції для власників облігацій, які стикаються з перспективою реінвестувати дохід від виклику облігацій за нижчими процентними ставками, що приносить менший процентний дохід. Іншими словами, облігація, швидше за все, буде називатися лише тоді, коли це вигідно корпорації, тобто процентні ставки знижуються.
Використовуючи попередній приклад, якщо у інвестора є 4% облігацій, які погашені достроково, і компанія пропонує замінні облігації, але при ставці 2%, норма прибутку інвестора буде на 50% нижчою. Ризик виклику облігацій та затримання інвестора з нижчою, менш привабливою процентною ставкою називається ризиком реінвестування. Інвестору, можливо, було б краще придбати безнадійну облігацію на початку, яка сплачувала ставку 3% протягом п’яти років. Однак це залежить від того, коли облігацію покличуть і як довго інвестор отримував вищу, ніж зазвичай, ставку за викличною облігацією.
Ризик невизначеності
Окрім того, оскільки емітент може зателефонувати за облігацією в будь-який час до настання терміну погашення, існує також невизначеність щодо того, коли відбудеться виклик (і відповідна експозиція до процентної ставки). Ця необмежена здатність емітента передзвонювати свої облігації є основною відмінністю між американськими викличними облігаціями та європейськими викличними облігаціями, які можуть бути залучені на заздалегідь визначену дату до погашення.
Ризик кредитної якості
Як вже зазначалося раніше, інвестори можуть заробляти більш високу дохідність за допомогою викличних облігацій завдяки особливості виклику. Однак інвесторам також слід компенсувати будь-який додатковий ризик через відсутність кредитної якості компанії, що включає якість компанії, яка випускає облігації. Емісія облігацій настільки ж хороша, наскільки здатність компанії погасити облігацію.
Якщо випускається високоприбуткова, що викликається облігація, це може бути червоним прапором, що компанія не може знайти покупців для традиційних, невідкличних облігацій. Інвестори повинні докласти всіх зусиль, щоб визначити, чи має компанія фінансову стійкість, щоб мати змогу погасити основні платежі інвесторам до дати погашення облігації.
Ризик проти повернення
Як результат, інвесторам потрібно зважувати ризик та прибутковість, купуючи облігації, що підлягають виклику. Це правда, що процентна ставка повинна бути вищою для облігацій, що підлягають виклику. Однак ставка повинна бути достатньо високою, щоб компенсувати додатковий ризик її виклику, і інвестор застряг, заробляючи нижчу ставку за те, який би був залишковий термін облігації. Інвестори повинні розглянути інші незобов’язані облігації з фіксованою ставкою та чи варто купувати відкличні або якусь комбінацію як викличних, так і незобов’язаних облігацій.
Американські викличні облігації проти інших викличних облігацій
На додаток до американських та європейських викличних облігацій, облігації можуть пропонуватися з такими опціями:
- Бермудський дзвінок : емітент має право закликати облігацію лише на дати виплати відсотків, починаючи з першої дати, коли облігація підлягає виклику.
- Канарський дзвінок : Виклик за заздалегідь визначеним розкладом дзвінків до певного періоду часу, потім або виклик, або перетворення в структуру маркера, що рухається вперед.
- Здійснення цілого виклику : дзвінок, який здійснюється емітентом та забезпечує інвестору ціну викупу, яка є більшою із наступних: Номінальна вартість
- Ціна, що відповідає питомому розподілу прибутковості за вказаним еталоном, наприклад, порівнянному забезпеченню казначейства США (плюс нараховані відсотки)
Приклад дзвінка
Корпорація Банку Америки ( Старша нота – це тип облігацій, який має перевагу над іншими облігаціями та боргами, якщо компанія оголошує про банкрутство. З плаваючою ставкою банкнота являє собою зв’язок, яка платить інвесторам плаваючу процентну ставку, тобто швидкість може змінюватися по мірі загального зміни процентних ставок.
Нижче подано заяву прес-релізу Банку Америки щодо дострокового викупу його старших купюр:
Ціна викупу для кожної серії старших нот дорівнюватиме 100% основної суми такої серії, плюс нараховані та невиплачені відсотки до дати викупу, але без урахування дати 21 липня 2020 року. Примітки припинять нараховуватись у день погашення.