Фінансова енциклопедія

Стратегія волатильності ринку: коміри

У фінансах термін ” комір ” зазвичай відноситься до стратегії управління ризиками, яка називається  захисним коміром, що включає опціонні контракти, а не частиною вашої сорочки. Але використання захисного коміра може уникнути втрати сорочки тоді, коли вартість вашої інвестиційної баки. Доклавши трохи зусиль та отримавши потрібну інформацію, інвестори та торговці можуть використовувати концепцію коміра для управління ризиками та, в деяких випадках, збільшення прибутку. Ця стаття порівнює, як працюють захисні та бичачі нашийники.

Ключовий винос

  • Комір складається з опціону “пут”, придбаного для хеджування зниження ризику акції, а також опціону “кол”, написаного на акції для фінансування купівлі пута.
  • Захисний комір забезпечує захист від нижньої сторони на короткий та середній термін, але за нижчою чистою вартістю, ніж захисний одяг.
  • Бичачі коміри допомагають збільшити віддачу, одночасно обмежуючи потенційні втрати.
  • Нашийники також можуть використовуватися для захисту від змін процентних ставок для тих, хто зазнає змінних позик.

Як працюють захисні коміри

Ця стратегія часто використовується для хеджування проти ризику втрати на довгій позиції акцій або весь портфель цінних паперів, використовуючи параметри індексу. Він також може використовуватися для хеджування руху процентних ставок як позичальниками, так і позикодавцями, використовуючи шапки та підлоги.

Захисні коміри вважаються стратегією ведмежого до нейтрального. Втрати в захисному комірі обмежені, але потенціал зменшується.

Комір власного капіталу створюється шляхом продажу однакової кількості опціонів кол-коду  та купівлі тієї ж кількості опціонів пут  на довгій позиції акцій. Варіанти викликів дають покупцям право, але не зобов’язання, купувати акції за визначеною ціною, яка називається  ціною страйку. Опціони пут дають покупцям право, але не зобов’язання, продавати акції за ціною страйку. Премія, яка є вартістю опціонів від продажу виклику, застосовується до покупки путів, зменшуючи таким чином загальну премію, виплачену за позицію. Цю стратегію рекомендується проводити після періоду, коли ціна акції зросла, оскільки вона покликана захищати прибуток, а не збільшувати прибуток.

Приклад комірця

Наприклад, припустимо, що Джек придбав 100 акцій XYZ деякий час тому за 22 долари за акцію. Давайте також припустимо, що це липень і що XYZ зараз торгується на рівні 30 доларів. Беручи до уваги недавню волатильність ринку, Джек не впевнений щодо майбутнього напрямку акцій XYZ, тому можна сказати, що він нейтральний до ведмежого стану. Якби він був справді ведмежим, він продавав би свої акції, щоб захистити свій прибуток у розмірі 8 доларів за акцію. Але він не впевнений, тому він збирається там повіситись і увійти в комір, щоб захистити свою позицію.

Механіка цієї стратегії полягала б у тому, щоб Джек придбав один контракт на гроші без грошей і продав один контракт на кол з грошима, оскільки кожен варіант представляє 100 акцій базової акції. Джек відчуває, що коли рік закінчиться, на ринку буде менше невизначеності, і він хотів би довести свою позицію до кінця року.

Щоб досягти своєї мети, Джек вирішує січневий комір. Він виявляє, що пут-опціон за січень $ 27,50 (мається на увазі опціон “пут”, термін дії якого закінчується в січні за ціною страйку $ 27,50) торгується за $ 2,95, а опціон “кол-опціон” за січень $ 35 торгується за $ 2. Транзакція Джека:

  • Придбати для відкриття (відкриття довгої позиції ) одного пут-опціону за січень 27,50 доларів за ціною 295 доларів (премія 2,95 доларів * 100 акцій)
  • Продаж для відкриття  (відкриття короткої позиції ) одного опціону на кол $ 35 від січня за $ 200 (премія в розмірі $ 2 * 100 акцій)
  • Вартість Джека (або чистий дебет ) становить $ 95 ($ 200 – $ 295 = – $ 95)

Важко точно визначити точний максимальний прибуток та / або збиток Джека, оскільки багато речей може відбутися. Але давайте розглянемо три можливі результати для Джека, як тільки настане січень:

  1. XYZ торгується за 50 доларів за акцію: Оскільки Джеку не вистачає дзвінка на 35 січня, найімовірніше, що його акції були визнані на рівні 35 доларів. З акціями, які зараз торгуються на рівні 50 доларів, він втратив 15 доларів за акцію від опціону, який він продав, а його кошик – 95 доларів на комірці. Можна сказати, що це погана ситуація для кишені Джека. Однак ми не можемо забути, що Джек придбав свої початкові акції за 22 долари, і вони були названі (продані) за 35 доларів, що дає йому приріст капіталу в 13 доларів за акцію, плюс будь-які дивіденди, які він заробив у дорозі, мінус його поза кишенькові витрати на комірі. Отже, його загальний прибуток від коміра становить ($ 35 – $ 22) * 100 – $ 95 = $ 1205.
  2. XYZ торгується по 30 доларів за акцію. У цьому сценарії ні пут, ні колл не знаходяться в грошах. Вони обидва закінчились нічого не вартими. Тож Джек повернувся туди, де був у липні, мінус його кишенькові витрати на комір.
  3. XYZ торгується по 10 доларів за акцію. Термін дії колла закінчився марним. Однак, довгий пут Джека збільшився у вартісті щонайменше на 17,50 доларів за акцію ( внутрішня вартість  путу). Він може продати свій пут і прибрати прибуток, щоб компенсувати те, що він втратив від вартості своїх акцій XYZ. Крім того, він може фактично помістити акції XYZ до покладеного письменнику і отримати $ 27,50 за акцію на акцію, які в даний час торгуються на ринку за ціною $ 10. Стратегія Джека залежала б від того, як він ставиться до напрямку акцій XYZ. Якщо він бичачий, він, можливо, захоче зібрати прибуток від свого пут-опціону, затримати акції і почекати, поки XYZ знову зросте. Якщо він ведмежий, він може захотіти передати акції автору, взяти гроші і бігти.

На відміну від індивідуального складання позицій, деякі інвестори прагнуть індексувати варіанти, щоб захистити весь портфель. При використанні параметрів індексу для хеджування портфеля цифри працюють дещо інакше, але концепція однакова. Ви купуєте пут для захисту прибутку і продаєте колл, щоб компенсувати вартість пута.

Бичачий комір на роботі

Бичачий комір передбачає одночасну купівлю опціону на виклик без грошей і продаж опціону на пут без грошей. Це відповідна стратегія, коли трейдер є бичачим на біржі, але очікує помірно нижчої ціни акцій і хоче придбати акції за цією нижчою ціною. Тривалий дзвінок захищає трейдера від упущення несподіваного зростання ціни акцій, продаж путу компенсує вартість дзвінка і, можливо, полегшує покупку за бажаною нижчою ціною.

Якщо Джек, як правило, бичачий за акції OPQ, які торгуються за ціною 20 доларів, але вважає, що ціна трохи висока, він може вступити в бичачий комір, купивши дзвінок за $ 27,50 у січні за 0,73 долара та продавши 15 січня за 1,04 долара. У цьому випадку він би насолоджувався 1,04 – 0,73 доларами = 0,31 доларами в кишені від різниці в преміях.

Можливі результати після закінчення терміну дії:

  1. OPQ вище 27,50 доларів США після закінчення терміну дії : Джек здійснив свій кол (або продав кол за прибутком, якщо не хотів прийняти фактичну частку акцій), а його пут закінчився б безцінно.
  2. OPQ нижчий за 15 доларів після закінчення терміну дії : короткий кут Джека буде здійснений покупцем, а дзвінок закінчиться марним. Він повинен буде придбати акції OPQ за 15 доларів. Через його початковий прибуток, різницю у виклику та прибутковій премії, його вартість за акцію насправді становила б 15 – 0,31 дол. США = 14,69 дол. США.
  3. OPQ між 15 і 27,50 доларів США після закінчення терміну дії : обидва варіанти Джека втрачають силу. Йому вдалося б утримати невеликий прибуток, який він отримав, потрапивши в комірець, що становить 0,31 долара за акцію.

Нарахування процентних ставок

Менш широко обговорюються коміри, призначені для управління типом процентних ставок, наявних в іпотечних кредитах з регульованою ставкою (ARM). У цій ситуації беруть участь дві групи з різними ризиками. Кредитор працює ризик процентних ставок зниження і викликаючи падіння прибутку. Позичальник ризикує збільшити процентні ставки, що збільшить його або її виплати за кредитом.

Позабіржові похідні інструменти, що нагадують виклики та пути, називаються шапками та мінімальними рівнями. Обмеження процентних ставок – це контракти, які встановлюють верхню межу відсотків, які позичальник повинен сплачувати за позикою з плаваючою ставкою. Граничні ставки процентних ставок подібні до обмежень у порівнянні з викликами: вони захищають власника від зниження процентної ставки. Кінцеві користувачі можуть торгувати підлогами та ковпаками, щоб виготовити захисний комір, подібний до того, що зробив Джек, щоб захистити свої інвестиції в XYZ.

Суть

Підсумовуючи, ці стратегії – лише дві з багатьох, які підпадають під заголовки комірів. Існують інші типи комірних стратегій, і вони відрізняються за складністю. Але дві стратегії, представлені тут, є гарною відправною точкою для будь-якого трейдера, який думає зануритися у світ стратегій комірців.