РОЗДІЛ Поля
Що таке маржа SPAN?
Рентабельність SPAN обчислюється за допомогою стандартизованого портфельного аналізу ризиків (SPAN), провідної системи, яка була прийнята багатьма біржами опціонів та ф’ючерсів у всьому світі.
SPAN базується на складному наборі алгоритмів, які визначають вимоги до маржі відповідно до загальної (загальної суми портфеля) оцінки одноденного ризику для рахунку трейдера.
Ключові винос
- Спеціальна маржа SPAN визначає вимоги до маржі на основі загальної оцінки одноденного ризику для рахунку трейдера.
- Рівень SPAN обчислюється за допомогою масивів ризиків та змодельованих сценаріїв ризику, які обробляються та аналізуються складними алгоритмами.
- Багато, але не всі, сьогоднішні основні біржі деривативів використовують SPAN.
Розуміння поля SPAN
Маржа опціону відноситься до грошей, які трейдер повинен внести на торговий рахунок для торгівлі опціонами. Це не те саме, що маржовий запас. Націнка на акції – це насправді позика у вашого брокера, щоб ви могли придбати більше акцій з меншим доступним капіталом. Націнка на опціони на ф’ючерси – це депозит в облігаціях, що приносить прибуток, який приносить відсотки, оскільки зазвичай він зберігається у формі короткострокових казначейських векселів.
Опціони та ф’ючерсні автори повинні мати достатню суму маржі на своїх рахунках для покриття потенційних збитків. Система SPAN за допомогою своїх алгоритмів встановлює запас кожної позиції в портфелі похідних фінансових інструментів та фізичних інструментів на найрахуваніший найгірший можливий одноденний хід. Він розраховується з використанням масиву ризиків, який визначає прибутки або збитки для кожного контракту за різних умов. Ці умови називаються сценаріями ризику та вимірюють прибуток (або збитки) щодо зміни ціни, зміни волатильності та зменшення часу до закінчення терміну дії.
Основними вхідними даними моделей є страйкові ціни, безризикові процентні ставки, зміни цін основних цінних паперів, зміни волатильності та зменшення з часом до закінчення терміну дії. Після обчислення маржі кожної позиції система може перекласти будь-яку надлишкову маржу на існуючі позиції на нові позиції або наявні позиції, у яких бракує маржі.
Короткий огляд
Трейдери можуть не усвідомлювати, що норми націнки різняться на різних біржах опціонів. Наприклад, на Чиказькій біржовій біржі опціонів (CBOE) діє система націнки, яка відрізняється від тієї, що використовується Чиказькою комісією торгівлі (CBOT) та Чиказькою товарною біржею (CME). Два останні використовують систему SPAN.
Система SPAN
Для авторів опціонів вимоги до маржі SPAN для ф’ючерсних опціонів пропонують більш логічну та вигідну систему, ніж ті, що використовуються біржами опціонових капіталів. Однак важливо зазначити, що не всі брокерські будинки дають своїм клієнтам SPAN мінімальну націнку. Якщо ви серйозно ставитесь до торгів опціонами на ф’ючерси, ви повинні шукати брокера, який надасть вам мінімум SPAN. Принадністю SPAN є те, що після обчислення найгіршого щоденного ходу для однієї конкретної відкритої позиції він застосовує будь-яке надлишкове значення маржі до інших позицій (нових або існуючих), що вимагають маржі.
Ф’ючерсні біржі зумовлюють розмір націнки, необхідної для торгівлі ф’ючерсним контрактом, яка базується на щоденних лімітних цінах, встановлених біржами. Заздалегідь визначена сума націнки дозволяє біржі знати, яким може бути найгірший одноденний хід для будь-якої відкритої ф’ючерсної позиції ( довгої чи короткої ).
Аналіз ризиків також проводиться для змін у мінливості вгору і вниз, і ці ризики вбудовуються в так звані масиви ризиків. На основі цих змінних створюється масив ризиків для кожної страйкової ціни ф’ючерсного опціону та ф’ючерсного контракту. Наприклад, найгіршим масивом ризику для короткого виклику буде, наприклад, ліміт ф’ючерсів (екстремальний рух вгору) та волатильність вгору. Очевидно, короткий виклик буде страждати від втрат від екстремального (граничного) зростання базового ф’ючерсу та зростання волатильності. Вимоги до маржі SPAN визначаються розрахунком можливих збитків. Унікальність SPAN полягає в тому, що при встановленні вимог до націнки він враховує весь портфель, а не лише останню торгівлю.
Перевага SPAN
Система націнки, що використовується біржами ф’ючерсних опціонів, забезпечує особливу перевагу, що дозволяє маржинальним векселям здійснювати маржу. Відсотки заробляються за вашим облігаційним зобов’язанням (якщо вони знаходяться в ДКО), оскільки біржі розглядають казначейські векселі як інструменти, що підлягають маржинації. Однак ці ОВДП отримують ” стрижку ” (ОВДП в 25000 доларів може становити від 23 750 до 22 500 доларів залежно від розрахункового центру ). Через свою ліквідність та майже нульовий ризик ОВДП розглядаються як майже еквіваленти грошових коштів. Через таку маржову здатність ОВДП процентний дохід може бути досить значним, що може покрити всі або, принаймні, компенсувати деякі трансакційні витрати, понесені під час торгів, – приємний бонус для авторів опціонів.
Сам SPAN пропонує одну ключову перевагу для трейдерів опціонів, які поєднують дзвінки та вводять стратегії написання. Продавці мережевих опціонів часто можуть отримувати сприятливе ставлення. Ось приклад того, як можна придбати край. Якщо ви пишете один лоти S & P 500 кредитного виклику Спред, який має близько ноги на близько 15% з грошей з трьома місяців до закінчення терміну, ви будете платити близько $ 3000- $ 4000 в початкових маржинальних вимог SPAN. SPAN оцінює загальний ризик портфеля, тож, коли і якщо ви додаєте пут-кредитний спред із компенсаційним коефіцієнтом дельта (тобто спред розподілу викликів є чистим коротким 0,06, а пут-спред є чистим довгим 0,06), як правило, з вас не нараховується більше маржі загальний ризик не збільшується відповідно до масивів ризиків SPAN.
Особливі міркування
Оскільки SPAN логічно розглядає найгірший напрям руху наступного дня, втрати однієї сторони значною мірою компенсуються вигодами іншої сторони. Однак це ніколи не є ідеальною хеджуванням, оскільки зростаюча волатильність під час крайнього граничного руху ф’ючерсів може завдати шкоди обом сторонам, а ненейтральна гама змінить дельта-фактори. Тим не менше, система SPAN в основному не стягує з вас подвійну націнку за початкову націнку від цього виду торгівлі, яка відома як прикрите коротке задушення, оскільки ризик однієї сторони переважно скасовується завдяки виграшу іншої сторони. Це в основному подвоює вашу маржу. Торговець акціями або індексами опціонів не отримує такого сприятливого ставлення, коли працює за тією ж стратегією.