Прогнозні сили кривої дохідності облігацій
Якщо ви інвестуєте в акції, вам слід стежити за ринком облігацій. Якщо ви інвестуєте в нерухомість, вам слід стежити за ринком облігацій. Якщо ви інвестуєте в облігації або ETF, ви однозначно повинні стежити за ринком облігацій.
Ринок облігацій є великим провісником інфляції та напрямків економіки, що безпосередньо впливає на ціни всього: від акцій та нерухомості до побутової техніки та продуктів харчування.
Базове розуміння короткострокових та довгострокових процентних ставок та крива прибутковості може допомогти вам прийняти широкий спектр фінансових та інвестиційних рішень.
Процентні ставки та дохідність облігацій
Терміни процентні ставки та дохідність облігацій іноді використовуються як взаємозамінні, але є різниця.
Процентна ставка – це відсоток, який потрібно сплатити за позику грошей. Ви платите відсотки за позику грошей і заробляєте відсотки за позику, коли інвестуєте в облігацію або зберігаєте гроші на компакт-диску.
Ключові винос
- Нормальна крива прибутковості показує, що прибутковість облігацій стабільно зростає з часом, поки вони не дозрівають, але трохи сплющується протягом найдовших строків.
- Крута крива врожаю в кінці не вирівнюється. Це говорить про зростання економіки та, можливо, про вищу інфляцію.
- Плоска крива дохідності показує незначну різницю в доходності від найкороткострокових облігацій до найбільш довгострокових. Це свідчить про невизначеність.
- Рідкісна перевернута крива урожайності сигналізує про проблеми вперед. Короткострокові облігації платять краще, ніж довгострокові.
Більшість облігацій мають процентну ставку, яка визначає їх купонні виплати, але справжня вартість запозичень або вкладень в облігації визначається їх поточною дохідністю.
Прибутковість облігації – це ставка дисконтування, яка може бути використана для того, щоб привести поточну вартість усіх грошових потоків облігації до рівня її ціни. Ціна облігації – це сума теперішньої вартості всього грошового потоку, який коли-небудь буде отриманий від інвестиції.
Прибуток від облігації зазвичай вимірюється як дохідність до погашення (YTM). Це загальна річна прибутковість, яку інвестор отримає, припускаючи, що облігація зберігається до погашення, а купонні виплати реінвестуються.
Таким чином, YTM забезпечує стандартну річну міру прибутковості для певної облігації.
Короткострокові проти довгострокових
Облігації поставляються з різними строками погашення від одного місяця до 30 років. Зазвичай, чим довший термін, тим кращою повинна бути процентна ставка. Отже, говорячи про процентні ставки (або дохідності), важливо розуміти, що між ними є короткострокові процентні ставки, довгострокові процентні ставки та багато моментів.
Хоча всі процентні ставки співвідносяться, вони не завжди рухаються кроком. Короткострокові ставки можуть падати, тоді як довгострокові процентні ставки можуть рости, або навпаки.
Розуміння поточних взаємозв’язків між довгостроковими та короткостроковими процентними ставками (і всіма пунктами між ними) допоможе вам прийняти освічені інвестиційні рішення.
Короткострокові процентні ставки
Орієнтовні показники короткострокових процентних ставок встановлюються центральним банком кожної країни. У США Комітет відкритого ринку Ради Федерального резерву (FOMC) встановлює ставку федеральних фондів, орієнтир для всіх інших короткострокових процентних ставок.
FOMC періодично підвищує або знижує ставку поданих коштів, щоб заохотити або стримувати запозичення підприємств та споживачів. Його мета – зберегти економіку рівномірною, не дуже гарячою і не дуже холодною.
Позичальна діяльність у цілому має прямий вплив на економіку. Якщо FOMC виявить, що економічна діяльність сповільнюється, це може знизити ставку поданих коштів для збільшення запозичень та стимулювання економіки. Однак це також стосується інфляції. Якщо короткострокові процентні ставки утримуються занадто низькими занадто довго, це ризикує розпалити інфляцію.
Мандат FOMC – сприяти економічному зростанню за допомогою низьких процентних ставок, одночасно стримуючи інфляцію. Балансувати ці цілі непросто.
Довгострокові процентні ставки
Довгострокові процентні ставки визначаються ринковими силами. В першу чергу ці сили діють на ринку облігацій.
Якщо ринок облігацій відчує, що ставка федеральних фондів занадто низька, очікування майбутньої інфляції зростуть. Довгострокові процентні ставки будуть зростати, щоб компенсувати відчутну втрату купівельної спроможності, пов’язану з майбутнім грошовим потоком облігацій або позик.
З іншого боку, якщо ринок вважає, що ставка федеральних фондів занадто висока, трапляється навпаки. Довгострокові процентні ставки знижуються, оскільки ринок вважає, що процентні ставки знизяться в майбутньому.
Зчитування кривої урожайності
Термін “крива дохідності” відноситься до доходності казначейських векселів, векселів та облігацій США в порядку, від найкоротшого строку до найдовшого. Крива прибутковості описує форми термінових структур процентних ставок та їх відповідний час до погашення в роках.
Криву можна відобразити графічно, при цьому час до зрілості розташований на осі x, а вихід до зрілості – на осі y графіка.
Наприклад, treasury.gov відображається в наступній кривої прибутковості казначейських цінних паперів США на 11 грудня 2015 року:
Крива дохідності для казначейських цінних паперів США
Вищенаведена крива дохідності показує, що дохідність нижча за облігацій з більш короткими строками погашення та стабільно зростає у міру того, як облігації стають більш зрілими.
Чим коротший термін погашення, тим тісніше ми можемо розраховувати на те, що прибутковість рухатиметься заблоковано зі ставкою поданих коштів. Погляд на точки, що знаходяться далі на кривій дохідності, дає краще розуміння ринкового консенсусу щодо майбутньої економічної діяльності та процентних ставок.
Нижче наведено приклад кривої дохідності за січень 2008 року.
Казначейство США
Нахил кривої дохідності говорить нам, як ринок облігацій очікує зміни короткострокових процентних ставок у майбутньому, виходячи з очікувань торговців облігаціями щодо економічної діяльності та інфляції.
Ця крива дохідності “обернена на короткому кінці”. Це свідчить про те, що торговці очікують, що короткострокові процентні ставки знизяться протягом наступних двох років. Вони очікують уповільнення економіки США.
Короткий огляд
Криву дохідності найкраще використовувати для того, щоб зрозуміти напрямок економіки, а не намагатися зробити точний прогноз.
Типи кривих урожайності
Існує кілька чітких утворень кривих врожайності: нормальні (із «крутою» варіацією), інвертовані та плоскі. Всі вони показані на графіку нижче.
Нормальна крива врожайності
Як вказує помаранчева лінія на графіку вище, нормальна крива дохідності починається з низьких доходностей для облігацій нижчого строку погашення, а потім збільшується для облігацій з більш високим терміном погашення. Нормальна крива урожайності схиляється вгору. Як тільки облігації досягають найвищих строків погашення, прибутковість вирівнюється і залишається незмінною.
Це найпоширеніший тип кривої врожайності. Облігації з довшим строком погашення зазвичай мають вищий дохід до погашення, ніж короткострокові.
Наприклад, припустимо, що дворічна облігація пропонує дохід 1%, п’ятирічна – 1,8%, 10-річна – 2,5%, 15-річна – 3,0. %, а 20-річна облігація пропонує дохід 3,5%. Коли ці точки з’єднані на графіку, вони мають форму нормальної кривої виходу.
Така крива дохідності передбачає стабільні економічні умови і повинна переважати протягом нормального економічного циклу.
Крива крутої врожайності
Синя лінія на графіку показує круту криву врожайності. Він має форму нормальної кривої врожайності з двома основними відмінностями. По-перше, вищі терміни зрілості не вирівнюються праворуч, а продовжують зростати. По-друге, урожайність, як правило, вища порівняно з нормальною кривою для всіх строків погашення.
Така крива передбачає зростання економіки, що рухається до позитивного підйому. Такі умови супроводжуються вищою інфляцією, що часто призводить до підвищення процентних ставок.
Кредитори, як правило, вимагають високої врожайності, що відображається на крутій кривій дохідності. Більш довгострокові облігації стають ризикованими, тому очікувана прибутковість вища.
Крива плоскої врожайності
Плоска крива прибутковості, яку також називають кривою донорності, показує схожі показники прибутковості для всіх строків погашення. Кілька проміжних строків погашення можуть мати дещо вищі врожаї, що призводить до появи невеликого горбка вздовж плоскої кривої. Ці горби зазвичай призначені для середньострокових строків погашення, від шести місяців до двох років.
Як підказує слово flat, між короткостроковими та довгостроковими облігаціями невелика різниця в прибутковості до погашення. Дворічні облігації могли б забезпечити дохідність 6%, п’ятирічні – 6,1%, 10-річні – 6%, 20-річні – 6,05%.
Така рівна або горбата крива врожайності передбачає невизначену економічну ситуацію. Це може настати в кінці періоду високого економічного зростання, який веде до інфляції та побоювань уповільнення. Це може з’являтися в часи, коли від центрального банку очікується підвищення процентних ставок.
У часи високої невизначеності інвестори вимагають однакової дохідності протягом усіх строків погашення.
Крива оберненої дохідності
Форма перевернутої кривої дохідності, показана на жовтій лінії, протилежна формі нормальної кривої дохідності. Він схиляється вниз.
Обернена крива дохідності означає, що короткострокові процентні ставки перевищують довгострокові.
Дворічні облігації можуть мати прибуток 5%, п’ятирічні – 4,5%, 10-річні – 4%, 15-річні – 3,5%.
Інвертована крива прибутковості трапляється рідко, але суто наводить на думку про серйозне уповільнення економіки. Історично вплив перевернутої кривої врожайності полягав у попередженні про настання рецесії.
Історична точність кривої врожайності
Криві врожайності змінюють форму в міру розвитку економічної ситуації на основі розвитку багатьох макроекономічних факторів, таких як процентні ставки, інфляція, обсяг промислового виробництва, показники ВВП та торговий баланс.
Хоча криву дохідності не слід використовувати для прогнозування точних показників процентних ставок та прибутковості, ретельне відстеження її змін допомагає інвесторам передбачати та отримувати користь від коротко- та середньострокових змін в економіці.
Нормальні криві існують протягом тривалого періоду, тоді як обернена крива урожайності є рідкістю і може не відображатися протягом десятиліть. Криві врожайності, які змінюються на плоскі та круті форми, частіші і надійніше передували очікуваним економічним циклам.
Наприклад, крива врожайності в жовтні 2007 р. Згладилася, і послідувала глобальна рецесія. Наприкінці 2008 року крива стала крутою, що точно вказувало на фазу зростання економіки після послаблення грошової маси ФРС.
Використання кривої дохідності для інвестування
Інтерпретація нахилу кривої дохідності корисна при прийнятті інвестиційних рішень зверху вниз. для різноманітних інвестицій.
Якщо ви інвестуєте в акції, а крива дохідності каже, що очікується економічне уповільнення протягом наступних кількох років, ви можете подумати про перенесення своїх грошей у компанії, які добре працюють в повільні економічні часи, такі як споживчі товари. Якщо крива дохідності говорить про те, що процентні ставки повинні зростати протягом найближчих кількох років, інвестиції в циклічні компанії, такі як виробники предметів розкоші та розважальні компанії, мають сенс.
Інвестори в нерухомість можуть також використовувати криву дохідності. Хоча уповільнення економічної активності може мати негативні наслідки для поточних цін на нерухомість, різке посилення кривої дохідності, що свідчить про очікування інфляції, може трактуватися як означає, що ціни зростуть найближчим часом.
Звичайно, це також стосується інвесторів із фіксованим доходом в облігації, привілейовані акції чи компакт-диски. Коли крива дохідності стає крутою, що свідчить про високе зростання та високу інфляцію, кмітливі інвестори прагнуть до короткострокових довгострокових облігацій. Вони не хочуть бути заблокованими у поверненні, вартість якого буде погіршуватися із зростанням цін. Натомість вони купують короткострокові цінні папери.
Якщо крива дохідності вирівнюється, це викликає побоювання високої інфляції та рецесії. Розумні інвестори, як правило, займають короткі позиції в короткострокових цінних паперах та біржових фондах (ETF) і довго роблять довгострокові цінні папери.
Ви навіть можете скористатися нахилом кривої врожайності, щоб допомогти вирішити, чи не пора купувати нову машину. Якщо економічна діяльність сповільнюється, продажі нових автомобілів, швидше за все, сповільняться, а виробники можуть збільшити свої знижки та інші стимули збуту.