Індекс волатильності Cboe (VIX)
Що таке індекс волатильності Cboe (VIX)?
Індекс волатильності Cboe (VIX) – це індекс реального часу, який представляє очікування ринку щодо відносної сили короткострокових змін цін індексу S&P 500 (SPX). Оскільки він походить від цін на опціони на індекс SPX із найближчими датами закінчення терміну дії, він генерує 30-денну прогнозну прогнозу волатильності. Волатильність, або те, як швидко змінюються ціни, часто розглядається як спосіб оцінити ринкові настрої, зокрема ступінь страху серед учасників ринку.
Індекс частіше відомий за символом бірки, і його часто називають просто “VIX”. Він був створений Чиказькою біржею опціонів (CBOE) і підтримується Cboe Global Markets. Це важливий показник у світі торгівлі та інвестицій, оскільки забезпечує кількісну міру ринкового ризику та настроїв інвесторів.
Ключові винос
- Індекс волатильності Cboe, або VIX, є індексом ринку в режимі реального часу, що відображає очікування ринку щодо волатильності протягом найближчих 30 днів.
- Інвестори використовують VIX для вимірювання рівня ризику, страху чи стресу на ринку під час прийняття інвестиційних рішень.
- Трейдери також можуть торгувати VIX, використовуючи різноманітні опціони та товари, що торгуються на біржі, або використовувати цінності VIX для оцінки похідних інструментів.
Як працює VIX?
Для таких фінансових інструментів, як акції, волатильність є статистичним показником ступеня варіації їх торгової ціни, що спостерігається протягом певного періоду. 27 вересня 2018 року акції Texas Instruments Inc. ( TXN ) та Eli Lilly & Co. ( LLY ) закрилися приблизно на рівні цін 107,29 і 106,89 доларів за акцію відповідно.
Однак, погляд на їх цінові зміни за останній місяць (вересень) вказує на те, що TXN (синій графік) мав набагато ширші коливання цін порівняно з LLY (помаранчевий графік). TXN мав вищу волатильність порівняно з LLY протягом місяця.
Подовження періоду спостереження на останні три місяці (з липня по вересень) змінює тенденцію: LLY мав набагато ширший діапазон коливань цін порівняно з TXN, який повністю відрізняється від попереднього спостереження, проведеного протягом одного місяця. LLY мала вищу волатильність, ніж TXN, протягом тримісячного періоду.
Волатильність намагається виміряти таку величину руху цін, яку фінансовий інструмент відчуває протягом певного періоду часу. Чим драматичніше змінюються ціни на цей інструмент, тим вищий рівень волатильності, і навпаки.
Як вимірюється волатильність
Нестабільність можна виміряти двома різними методами. Перший заснований на проведенні статистичних розрахунків історичних цін протягом певного періоду часу. Цей процес включає в себе обчислення різних статистичних чисел, таких як середнє (середнє), дисперсія і, нарешті, стандартне відхилення набору даних про історичні ціни.
Отримане значення середньоквадратичного відхилення є мірою ризику або волатильності. У програмах електронних таблиць, таких як MS Excel, його можна безпосередньо обчислити за допомогою функції STDEVP (), застосованої до діапазону цін на акції. Однак метод стандартного відхилення базується на безлічі припущень і може не бути точним показником мінливості. Оскільки він базується на минулих цінах, отриманий показник називається «реалізованою волатильністю» або « історичною волатильністю (HV) ». Для прогнозування майбутньої волатильності на найближчі X місяці підхід, який часто застосовується, полягає в тому, щоб розрахувати його за останні X місяці та очікувати, що буде дотримуватися тієї ж моделі.
Другий метод вимірювання волатильності передбачає висновок про його вартість, як це передбачається цінами опціонів. Опціони – це похідні інструменти, ціна яких залежить від ймовірності поточної ціни конкретної акції рухатись настільки, щоб досягти певного рівня (так звана ціна страйку або ціна виконання ).
Наприклад, скажімо, акції IBM зараз торгуються за ціною 151 долар за акцію. У IBM існує опція виклику із ціною страйку 160 доларів, термін дії якої закінчується один місяць. Ціна такого опціону за викликом залежатиме від сприйнятої ринком імовірності зміни курсу акцій IBM із поточного рівня в 151 долар США вище рівня страйку в 160 доларів протягом місяця, що залишився до закінчення. Оскільки можливість таких цінових рухів відбуватися протягом заданих часових рамок представлена фактором волатильності, різні методи ціноутворення опціонів (наприклад, модель Чорного Скоулза ) включають волатильність як невід’ємний вхідний параметр. Оскільки ціни опціонів доступні на відкритому ринку, їх можна використовувати для визначення волатильності базового цінного паперу (у цьому випадку акцій IBM). Така волатильність, як це передбачається або випливає з ринкових цін, називається перспективною ” прихованою волатильністю (IV) “.
Хоча жоден з методів не є досконалим, оскільки обидва мають свої плюси і мінуси, а також різні основні припущення, обидва вони дають подібні результати для розрахунку волатильності, які лежать у близькій відстані.
Розширення волатильності до рівня ринку
У світі інвестицій волатильність є показником того, наскільки великим (або малим) рухається ціна акції, секторний індекс або індекс ринкового рівня, і це відображає, наскільки ризик пов’язаний з певним сектором безпеки, або ринок. Вищезазначений приклад TXN та LLY для окремих запасів може бути розширений до рівня сектору або ринку. Якщо те саме спостереження застосовуватиметься до цінових рухів індексу для конкретного сектору, скажімо, Індекс NASDAQ Bank (BANK), який складається з понад 300 акцій банківських та фінансових послуг, можна оцінити усвідомлену волатильність загального банківського сектору. Поширивши його на спостереження за цінами більш широкого індексу рівня ринку, як індекс S&P 500, можна буде зазирнути до волатильності великого ринку. Подібних результатів можна досягти шляхом виведення передбачуваної волатильності з опціонних цін відповідного індексу.
Наявність стандартного кількісного показника волатильності дозволяє легко порівняти можливі цінові рухи та ризик, пов’язаний з різними цінними паперами, секторами та ринками.
Індекс VIX є першим базовим індексом, запровадженим Cboe для вимірювання очікувань ринку на майбутню волатильність. Будучи перспективним індексом, він побудований з використанням передбачуваних волатильностей опціонів індексу S&P 500 (SPX) і відображає очікування ринку 30-денної волатильності індексу S&P 500, який вважається провідним показником широкого американського фондового ринку.
Введений у 1993 році, індекс VIX зараз є загальновизнаним та загальновизнаним показником волатильності американського ринку акцій.Він розраховується в режимі реального часу на основі реальних цін індексу S&P 500.Розрахунки проводяться, а значення передаються протягом 3:00 ранку за КТ та 9:15 ранку за сходу та між 9:30 ранку за КТ та 16:15 за схемою. Cboe розпочав розповсюдження індексу VIX поза межами робочих годин США у квітні 2016 року.
Розрахунок значень індексу VIX
Значення індексу VIX обчислюються із використанням стандартних опцій SPX, що торгуються Cboe (термін дії закінчується в третю п’ятницю кожного місяця), та використання тижневих опцій SPX (термін дії закінчується у всі інші п’ятниці).Враховуються лише ті варіанти SPX, термін дії яких становить 23 дні та 37 днів.
Хоча формула є математично складною, теоретично вона працює наступним чином. Він оцінює очікувану волатильність індексу S&P 500 шляхом агрегування зважених цін декількох путів і викликів SPX у широкому діапазоні страйкових цін. Усі такі кваліфікаційні опціони повинні мати дійсну ненульову ціну пропозиції та запиту, що відображають ринкове уявлення про те, які страйкові ціни опціонів будуть вражені базовими запасами протягом часу, що залишився до закінчення терміну дії. Для отримання детальних розрахунків з прикладу, можна знайти в розділі «Індекс VIX Розрахунок: крок за кроком» по VIX Whitepaper.
Еволюція VIX
Під час свого виникнення в 1993 році, VIX розраховується як зважена міра якої мається на увазі волатильності восьми S & P 100 в грошах пут і колл -опціони, коли на ринку похідних мали обмежену активність і в його зростаючих стадіях.По мірі розвитку ринків деривативів, через десять років у 2003 році, Cboe об’єднався з Goldman Sachs та оновив методологію для обчислення VIX інакше.Потім він почав використовувати більш широкий набір опцій на основі більш широкого індексу S&P 500, розширення, яке дозволяє більш точно бачити очікування інвесторів щодо майбутньої волатильності ринку.Потім вони прийняли методологію, яка продовжує залишатися чинною, а також використовується для розрахунку різних інших варіантів індексу волатильності.
Реальний приклад VIX
Значення волатильності, страх інвесторів та значення індексу VIX рухаються вгору, коли ринок падає. Зворотне має місце, коли ринок просувається – значення індексу, страх і волатильність падають.
Реальне порівняльне дослідження минулих записів, починаючи з 1990 року, виявляє кілька випадків, коли загальний ринок, представлений індексом S&P 500 (помаранчевий графік), стрибнув, що призвело до зниження значень VIX (синій графік) приблизно в той самий час, і навпаки.
Слід також зазначити, що рух VIX набагато більше, ніж спостерігається в індексі. Наприклад, коли S&P 500 знизився приблизно на 15% між 1 серпня 2008 року та 1 жовтня 2008 року, відповідний ріст VIX становив майже 260%.
В абсолютному вираженні значення VIX, що перевищують 30, як правило, пов’язані з великою волатильністю, що виникає внаслідок збільшення невизначеності, ризику та страху інвесторів. Значення VIX нижче 20, як правило, відповідають стабільним періодам без стресів на ринках.
Як торгувати VIX
Індекс VIX відкрив шлях до використання волатильності як активу, що торгується, хоча завдяки похідним продуктам. Cboe запустив перший ф’ючерсний контракт на біржовій торгівлі , якийбазується на VIX,у березні 2004 р., А потім у лютому 2006 р. Було запущено опціони VIX.
Такі інструменти, пов’язані з VIX, дозволяють забезпечити чисту нестабільність та створили новий клас активів. Активні трейдери, великі інституційні інвестори та менеджери хедж-фондів використовують пов’язані з VIX цінні папери для диверсифікації портфеля , оскільки історичні дані демонструють сильну негативну кореляцію волатильності з прибутковістю на фондовому ринку – тобто, коли дохідність акцій знижується, волатильність зростає і навпаки.
Крім стандартного індексу VIX, Cboe також пропонує кілька інших варіантів для вимірювання широкої волатильності ринку.Інші подібні індекси включають індекс волатильності Cboe ShortTerm (VXSTSM), який відображає очікувану дев’ять днів волатильності індексу S&P 500, тримісячний індекс волатильності Cboe S&P 500 (VXVSM) та 6-місячний індекс волатильності Cboe S&P 500 (VXMTSM).Продукти, засновані на інших ринкових індексах, включають індекс волатильності Nasdaq-100 (VXNSM), індекс волатильності Cboe DJIA (VXDSM) та індекс волатильності Cboe Russell 2000 (RVXSM). Опціони та ф’ючерси на основі RVXSM доступні для торгівлі на платформах Cboe та CFE відповідно.
Як і всі індекси, не можна купувати VIX безпосередньо. Натомість інвестори можуть зайняти позицію в VIX за допомогою ф’ючерсних або опціонних контрактів або за допомогою біржових товарів, що базуються на VIX (ETP). Наприклад, ProShares VIX Short-term Futures ETF ( VIXY ), iPath Series B S&P 500 VIX Short-term Futures ETN (VXXB) та VelocityShares Daily Long VIX Short-term ETN ( VIIX ) – це багато таких пропозицій, які відстежують певні VIX-варіантний індекс і займають позиції у зв’язаних ф’ючерсних контрактах.
Активні трейдери, які використовують власні торгові стратегії, а також вдосконалені алгоритми, використовують значення VIX для оцінки похідних інструментів, які базуються на високих бета-запасах. Бета відображає, наскільки може змінитися певна ціна акції щодо руху в більш широкому індексі ринку. Наприклад, акція з бета-показником +1,5 вказує на те, що вона теоретично на 50% більш волатильна, ніж ринкова. Трейдери, які роблять ставки на варіанти таких високих бета-акцій, використовують значення волатильності VIX у відповідній пропорції, щоб правильно встановити ціну своїх опціонних торгів.