Позиція оборотного капіталу

Для інвесторів силу балансу компанії можна оцінити, вивчивши три фінансові показники: достатність оборотного капіталу, результати діяльності активів та структуру капіталізації. У цій статті ми почнемо з всебічного розгляду того, як найкраще оцінити становище оборотного капіталу компанії. Простіше кажучи, це передбачає вимірювання ліквідності та управлінської ефективності, що стосуються поточного становища компанії. Аналітичним інструментом, що використовується для вирішення цього завдання, буде цикл конвертації готівки компанії.

Не вводьте в оману через неправильний аналіз

Для початку цього обговорення давайте спочатку виправимо деякі загальноприйняті, але помилкові погляди на поточну позицію компанії, яка просто складається із співвідношення між її поточними активами та поточними зобов’язаннями. Оборотний капітал – це різниця між цими двома широкими категоріями фінансових показників і виражається як абсолютна сума в доларах.

Незважаючи на загальноприйняту думку, як окремий номер поточна позиція компанії майже не має значення для оцінки її ліквідності. Тим не менше, про цю кількість помітно повідомляється в корпоративних фінансових комунікаціях, таких як річний звіт, а також в службах інвестиційних досліджень. Незалежно від його розміру, розмір оборотного капіталу проливає дуже мало світла на якість позиції ліквідності компанії.

Робота з оборотними коштами

Ще однією загальноприйнятою мудрістю, яку потрібно виправити, є використання поточного співвідношення та, його близького родича, кислотного тесту або швидкого співвідношення. На відміну від загальноприйнятого уявлення, ці аналітичні інструменти не передають оціночної інформації про ліквідність компанії, яку інвестор повинен знати. Часто використовуваний коефіцієнт поточних показників як показник ліквідності має серйозні недоліки, оскільки він концептуально заснований на ліквідації всіх оборотних активів компанії для покриття всіх поточних зобов’язань. Насправді це малоймовірно. Інвестори повинні розглядати компанію як діючу компанію. Саме час, необхідний для перетворення активів оборотного капіталу компанії в грошові кошти для сплати поточних зобов’язань, є ключем до її ліквідності. Одне слово, поточний коефіцієнт вводить в оману.

Спрощене, але точне порівняння поточних позицій двох компаній продемонструє слабкість опори на поточний коефіцієнт та кількість оборотних коштів як показників ліквідності:

На перший погляд, компанія ABC виглядає як простий переможець у конкурсі ліквідності. Він має достатній запас оборотних активів над поточними зобов’язаннями, здавалося б, хороший коефіцієнт поточних операцій та оборотний капітал у 300 доларів. Компанія XYZ не має запасу міцності оборотних активів / пасивів, слабкого коефіцієнта поточного потоку та не має оборотних коштів.

Однак що, якщо поточні зобов’язання обох компаній мають середній термін сплати 30 днів? Компанії ABC потрібно 6 місяців (180 днів), щоб стягнути свою дебіторську заборгованість, а її інвентар перетворюється лише раз на рік (365 днів). Клієнти компанії XYZ платять готівкою, а її запаси перевертаються 24 рази на рік (кожні 15 днів). У цьому надуманому прикладі компанія ABC дуже неліквідна і не зможе працювати в описаних умовах. Її рахунки надходять швидше, ніж це приносить готівку. Не можна оплачувати рахунки оборотними коштами; ви оплачуєте рахунки готівкою! На перший погляд жорсткі поточні позиції компанії XYZ набагато ліквідніші завдяки швидшій конвертації готівки.

Правильне вимірювання ліквідності компанії

Цикл конверсії готівки (також званий CCC або операційний цикл) є аналітичним інструментом вибору для визначення якості інвестицій двох важливих активів – товарно-матеріальних цінностей та дебіторської заборгованості. CCC повідомляє нам час (кількість днів), необхідний для перетворення цих двох важливих активів у готівку. Швидкий коефіцієнт оборотності цих активів – це те, що створює реальну ліквідність і є позитивним показником якості та ефективного управління запасами та дебіторською заборгованістю. Відстежуючи історичний запис (від 5 до 10 років) ССС компанії та порівнюючи її з компаніями-конкурентами тієї ж галузі (ССС будуть відрізнятися залежно від типу продукції та клієнтської бази), ми отримуємо проникливий показник балансу інвестиційна якість аркуша.

Коротко сказавши, цикл конвертації готівки складається з трьох стандартів: так званих коефіцієнтів активності, що стосуються обороту товарних запасів, дебіторської заборгованості та торгової заборгованості. Ці компоненти CCC можуть бути виражені як кількість разів на рік або як кількість днів. Використання останнього показника забезпечує більш буквальне та послідовне вимірювання часу, яке легко зрозуміти. Формула CCC виглядає так:

Ось як розраховуються компоненти:

• Розподіл середніх запасів на вартість реалізації за день (вартість реалізації / 365) = дні залишків запасів (DIO).

• Розподіл середньої дебіторської заборгованості на чисті продажі на день (чисті продажі / 365) = дні непогашеної реалізації (DSO).

• Поділ середньої кредиторської заборгованості на вартість реалізації за день (вартість реалізації / 365) = дні непогашеної кредиторської заборгованості (DPO).

Ліквідність – це цар

Тут варто згадати одне побічне спостереження. Інвестори повинні бути обережними щодо виявлення засобів підвищення ліквідності у фінансовій інформації компанії. Наприклад, для компанії, яка має необоротні інвестиційні цінні папери, зазвичай існує вторинний ринок відносно швидкого перетворення всіх або значної частини цих предметів у готівку. Крім того, невикористані зобов’язані кредитні лінії, які зазвичай згадуються в примітці до фінансової звітності про борг або в розділі обговорення та аналізу управління в річному звіті компанії, можуть забезпечити швидкий доступ до готівки.

Суть

Стара приказка про те, що ” готівка – це цар “, настільки ж важлива для інвесторів, які оцінюють інвестиційні якості компанії, як і для менеджерів, що ведуть бізнес. Зниження ліквідності гірше за зменшення прибутку. Ключовою функцією управління є забезпечення ефективного управління дебіторською заборгованістю та позиціями запасів. Це означає переконатися, що доступний адекватний рівень продукту та встановлені відповідні умови оплати, водночас переконавшись, що активи оборотного капіталу не зв’язують надмірних сум готівки. Це важливий балансуючий акт для менеджерів, оскільки при високій ліквідності компанія може скористатися знижками на ціни при придбанні готівки, скоротити короткострокові позики, скористатися вищим комерційним кредитним рейтингом та скористатися ринковими можливостями.

CCC та його складові частини є корисними показниками справжньої ліквідності компанії. Крім того, результати діяльності DIO та DSO є хорошим показником здатності керівництва обробляти важливі запаси та дебіторські активи.