Управління ризиком процентної ставки

Ризик процентної ставки існує у процентному активі, такому як позика чи облігація, через можливість зміни вартості активу внаслідок Управління ризиком процентних ставок стало дуже важливим, і були розроблені різні інструменти для боротьби з процентним ризиком.

У цій статті розглядається декілька способів управління бізнесом та споживачами процентного ризику за допомогою різних похідних інструментів процентної ставки.

Які інвестори сприйнятливі до процентного ризику?

Ризик процентних ставок – це ризик, який виникає, коли абсолютний рівень процентних ставок коливається. Ризик процентної ставки безпосередньо впливає на вартість цінних паперів із фіксованим доходом. Оскільки процентні ставки та ціни облігацій зворотно пов’язані, ризик, пов’язаний із зростанням процентних ставок, призводить до падіння цін на облігації, і навпаки. Інвестори в облігації, зокрема ті, хто інвестує у довгострокові облігації з фіксованою ставкою, є більш безпосередньо сприйнятливими до процентного ризику.

Припустимо, що фізична особа купує 30-річну облігацію із фіксованою ставкою 3% за 10 000 доларів. Ця облігація платить 300 доларів на рік через термін погашення. Якщо за цей час процентні ставки зростуть до 3,5%, нові випущені облігації виплачують 350 доларів на рік через термін погашення, передбачаючи інвестиції в 10 000 доларів. Якщо власник облігацій 3% продовжує тримати свою облігацію до погашення, він втрачає можливість заробити вищу процентну ставку.

Крім того, він міг продати свої 3% облігації на ринку та придбати ці облігації з вищою процентною ставкою. Однак це призводить до того, що інвестор отримує нижчу ціну при продажу 3% облігацій, оскільки вони вже не є настільки привабливими для інвесторів, оскільки нещодавно випущені 3,5% облігації також доступні.

На відміну від цього, зміни процентних ставок також впливають на інвесторів в акціонерний капітал, але менш безпосередньо, ніж інвестори в облігації. Це пояснюється тим, що, наприклад, коли процентні ставки зростають, зростає і вартість позики грошей у корпорації. Це може призвести до того, що корпорація відкладе запозичення, що може призвести до менших витрат. Це зменшення витрат може уповільнити корпоративне зростання та призвести до зменшення прибутку та, зрештою, зниження цін на акції для інвесторів.

Ризик процентної ставки не слід ігнорувати

Як і будь-яка оцінка управління ризиками, завжди є можливість нічого не робити, і це те, що роблять багато людей. Однак за обставин непередбачуваності іноді не хеджування є згубним. Так, хеджування коштує, але яка вартість великого руху в неправильному напрямку?

Потрібно лише зазирнути до округу Оріндж, штат Каліфорнія, у 1994 році, щоб побачити докази підводних каменів ігнорування загрози процентного ризику.У двох словах, скарбник округу Орандж Роберт Цітрон позичав гроші за нижчими короткостроковими ставками та позичав гроші за вищими довгостроковими ставками.Спочатку стратегія була чудовою, оскільки короткострокові ставки падали, а нормальна крива дохідності зберігалася.Але коли крива почала обертатися і наближатися до статусу кривої оберненої дохідності, все змінилося.Втрати округу Оріндж та майже 200 державних установ, на які Citron розпоряджався коштами, оцінювались у майже 1,7 мільярда доларів та призвели до банкрутства муніципалітету.  Це величезна ціна за ігнорування ризику процентної ставки.

Інвестиційні продукти

Тим, хто хоче захистити свої інвестиції від ризику процентних ставок, є на вибір багато продуктів

Нападники: Форвардний контракт є основним продуктом для управління процентної ставки. Ідея проста, і багато інших продуктів, про які йдеться в цій статті, базуються на цій ідеї сьогоднішньої угоди про обмін чимось на конкретну майбутню дату. 

Форвардний курс угоди (ФПС):  FRA засновані на ідеї форвардного контракту, де визначник прибутку або збитку є процентною ставкою. Відповідно до цієї угоди одна сторона сплачує фіксовану процентну ставку і отримує плаваючу процентну ставку, рівну контрольній ставці. Фактичні виплати обчислюються на основі умовної суми основної суми та виплачуються через інтервали, визначені сторонами. Здійснюється лише чистий платіж – переможений, так би мовити, платить переможцю. FRA завжди розраховуються готівкою.

Користувачі FRA, як правило, є позичальниками або позикодавцями з єдиною майбутньою датою, коли вони піддаються ризику процентної ставки. Серія FRA схожа на обмін (обговорюється нижче); однак за свопом усі платежі мають однакову ставку. Кожна FRA в серії оцінюється за різним тарифом, якщо тільки термінова структура не є однорідною.

Ф’ючерси:  ф’ючерсний контракт схожий на форвардний, але він надає контрагентам з меншим ризиком, ніж форвардного контракту, а саме – ослаблення дефолту і ризику ліквідності в зв’язку з включенням посередника.

Свопи:  як це звучить, своп – це обмін. Більш конкретно, своп процентних ставок дуже схожий на комбінацію FRA та передбачає угоду між контрагентами щодо обміну наборами майбутніх грошових потоків. Найпоширеніший тип свопу процентних ставок – це звичайний ванільний своп, який передбачає виплату однією стороною фіксованої процентної ставки та одержанням плаваючої ставки, а інша сторона – плаваючої та отримання фіксованої ставки.

Опціони: Варіанти  управління процентними ставками – це опціонні контракти,  базовим цінним папером яких є боргове зобов’язання. Ці інструменти корисні для захисту сторін, які беруть участь у позиці з плаваючою ставкою, такі як іпотека з регульованою ставкою (ARM). Групування опціонів виклику процентних ставок називається обмеженням процентної ставки; комбінація пут-опціонів за процентною ставкою називається мінімальною ставкою процентної ставки. Загалом, шапка – це як дзвінок, а підлога – як пут.

Свопціони: свопціони, або варіант заміни, це просто можливість увійти в своп. 

Вбудовані опціони:  Багато інвесторів стикаються з похідними інструментами управління відсотками через вбудовані опціони. Якщо ви коли-небудь купували облігацію за умови дзвінка, ви теж у клубі. Емітент вашої відзивної облігації страхує, що якщо процентні ставки знижуватися, вони можуть зателефонувати в вашої зв’язку і випустити нові облігації з більш низьким купоном.

Капси:  Границя, яку також називають стелею, – це опціон виклику відсоткової ставки. Прикладом його застосування може бути позичальник, який довго триває, або сплачує премію за покупку ліміту та отримує готівкові платежі від продавця ліміту (короткий), коли референтна процентна ставка перевищує ставку страйку ліміту. Виплати призначені для компенсації збільшення процентних ставок за позикою з плаваючою ставкою.

Якщо фактична процентна ставка перевищує ставку страйку, продавець виплачує різницю між страйком та процентною ставкою, помноженою на умовний розмір основного боргу. Цей параметр “обмежить” або встановить верхню межу на рахунок процентів власника.

Обмеження процентної ставки являє собою низку компонентних варіантів, або “капплетів”, для кожного періоду існує угода про обмеження. Капає розроблений, щоб забезпечити хеджування підвищенням орієнтиру процентної ставки, такі як Лондонська міжбанківська ставка (LIBOR), за вказаний період.

Підлоги:  Подібно до того, як опціон “пут” вважається дзеркальним відображенням опціону “кол”, підлога – дзеркальним відображенням шапки. Мінімальна процентна ставка, як і обмеження, являє собою низку варіантів компонентів, за винятком того, що вони є опціонами путів, а серійні компоненти називаються “підлогами”. Хто довгий, підлога виплачується після зрілості паркетних дошок, якщо референтна ставка нижча за ціну виплати . Кредитор використовує це для захисту від падіння ставок по видатному кредиту з плаваючою ставкою.

Нашийники:  Захисний нашийник також може допомогти в управлінні ризиком процентних ставок. Нашийник здійснюється одночасною покупкою шапки та продажем підлоги (або навпаки), подібно до того, як Комір з нульовою вартістю також може бути встановлений, щоб знизити витрати на хеджування, але це зменшує потенційний прибуток, яка буде користуються в рух процентної ставки в вашу користь, як ви поставили стелю на вашій потенційного прибутку.

Суть

Кожен із цих продуктів забезпечує спосіб хеджування ризику процентної ставки за допомогою різних продуктів, які більше підходять для різних сценаріїв. Проте безкоштовного обіду немає. З будь-якою з цих альтернатив людина відмовляється від чогось – або від грошей, таких як сплачені премії за опціони, або від альтернативних витрат, тобто прибутку, який би ви отримали без хеджування.